8 月工业企业利润数据：利润增速大幅转正

   　　8 月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，月工业企业利7 月为-6.6%。润点润率库存方面，评驱截止至今年8 月，动利库存同比为2.4%，上行前值为1.6%。月工业企业利

   　　量、润点润率价、评驱利润率拆分来看，动利量价齐升，上行利润率大幅回升。月工业企业利PPI 同比，润点润率8 月为-3.0%，评驱7 月为-4.4%。动利工业增加值8 月增速为4.5%，上行7 月为3.7%；收入端，8 月增速为1.0%，7 月为-1.1%。利润率方面，8 月为6.4%，7 月为5.24%。

   　　行业：从利润占比来看，中下游利润占比有所回升，8 月回升至53.1%，7 月为50.2%。采矿及制造业上游占比微降至36.2%，7 月为36.6%。

   　　从利润同比来看，采矿业8 月利润增速为-16.7%，前值为-27.7%。制造业8 月利润增速为23.57%，前值为-6.7%。电热气水8 月利润增速为54.4%，7 月为58.3%。制造业内部，上游8 月增速为66.7%，前值为-4.9%。中游8 月增速为14.1%，前值为-5.5%。制造业下游8 月增速为9.8%，前值为-12.4%。

   　　谁在驱动利润率上行？如何看后续持续性？

   　　8 月利润数据的核心关注点是为何利润率大幅上行？8 月工业企业利润率回升至6.41%，前值为5.24%，回升1.17%。从2011 年-2022 年的情况看，8 月利润率均值为5.81%，7 月利润率均值为5.77%。即今年8 月利润率的回升幅度远超季节性。从我们从两个角度予以解读。

   　　（一）三因素看利润率的驱动因素

   　　我们将利润率拆分为毛利率、费用率、其他损益收入比三个因素。即利润率 =毛利率-费用率-其他损益收入比。

   　　因素一：毛利率，后续继续回升的可能性较大。8 月毛利率为15.12%，7 月为14.83%，提升0.3%左右。从2018 年以来的情况看，当下毛利率处于历史偏低位置，从今年6 月开始波动上行。

   　　因素二：费用率，8 月费用增速或处于合理偏低水平。8 月费用率为8.07%，7月为8.55%。下降0.5%左右。费用率的下降来自两个原因。一是收入同比转正，8 月为1%，7 月为-1.1%。二是费用增速下降。8 月费用增速为4.8%，7月为8.2%。从1-8 月的情况看，今年费用增速在5%左右。

   　　因素三：其他损益收入比，这一因素对8 月利润率的正向贡献或持续性不强。

   　　8 月其他损益收入比为0.64%，7 月为1.04%，下降0.4%。从季节性情况看，8月其他损益收入比的回落幅度处于极高水平。

   　　（二）分行业看利润率的回升原因

   　　分行业来看，8 月利润率的回升，主要与八个行业有关。我们发现，皮革制鞋、化工、非金属矿制品、黑色加工、有色加工、专用设备、电气机械、电子设备这8 个行业的利润率的回升，使得工业部门利润率8 月相比7 月提升0.94%（一共是提升1.17%）。其中，电子设备单一行业，其利润率的回升使得工业部门利润率8 月相比7 月提升0.39%（一共是提升1.17%）。

   　　风险提示：

   　　油价大幅上行，地产新开工持续低迷。

(责任编辑：休闲)